煤炭开采:坚守核心资产 关注焦煤股破净修复

來源: 作者: 日期:2019-07-19
   一、今明兩年産量釋放相對平穩
 
    煤市新常態。2019年的煤市受礦難、進口政策等諸多因素影響,與往年相比有些許變化:其一,受年初榆林礦難影響,主産區産量分化,“陝減晉增”致煤價“陝強晉弱”;其二,受西電東輸及核電等新能源擠壓,沿海六大電日耗數據指導性弱化;其三,進口煤限制政策頻出,全年平控目標未變,但下半年結構或有調整;其四,增厚無形資産致負債率下降,但負債總額仍處高位,減負尚需時日。
 
    今明两年产量释放相对平稳。为理清未来煤炭供给端产能的投放速度,我们在对目前所有在建矿井的建设情况及投产进度逐一进行核实、分析后,认为今明两年产量释放力度相对有限,预计19年新增产量10010万吨,20年新增产量11825万吨,产量的大规模释放或集中在21年前后。
 
    二、動力煤價格中樞略有下移
 
    动力煤港口价格先抑后扬,中枢略有下移。展望下半年,安监对供给端的影响或将逐步弱化,在高库存和需求不及预期的背景下,7-8月煤价或出现回调。后续随着国庆70周年的临近,煤矿安监有望再次加强,产地供给或再次受限,与此同时,夏季用煤高峰过后,煤炭进口或再次收紧,叠加冬储补库的影响,煤价有望迎来一波反弹。但总体而言,后续随着优质产能的释放、铁路增运计划和国家一系列减税降费政策的出台,港口煤价中枢有望进一步下移至590-600元/吨。
 
    三、焦煤價格高位震蕩
 
    考虑到焦煤未来产能增量极其有限,下游需求总体平稳,且去年11月山西焦煤集团联合龙煤、山东能源、淮北矿业等8家国内炼焦煤企业联合创立焦煤集群品牌联盟,使得焦煤生产企业在黑色系中的议价能力得到进一步加强,我们预计下半年焦煤價格仍將維持高位震蕩格局,下跌幅度有限。
 
    四、投資策略
 
    我们认为市场下半年整体呈现“动弱焦强”格局,但值得注意得是,由于动力煤消费结构的变化导致港口与产地间的联动进一步弱化,以榆林为代表的陕西主产区价格最为强势,后续这一现象也有望延续。我们建议关注三条主线:一是关注煤炭板块中的核心资产,如中国神华、陕西煤业、西山煤电;二是关注低PB焦煤股,如平煤股份;三是关注山西国改概念的潞安环能、山煤国际。
 
    风险提示。在建矿井投产进度超预期、新建矿井项目批复加速、需求超预期下滑、进口煤管控放松。